Pourquoi certains gestionnaires auront-ils des difficultés avec CAPM?

Lorsque les gestionnaires ont des difficultés avec le modèle de tarification des immobilisations, ce n’est pas parce qu’ils ont oublié leurs calculs. C'est parce que CAPM s'appuie sur des hypothèses irréalistes sur le marché financier. Les gestionnaires ayant une vision au sol de la négociation de titres ont une tolérance variable pour les analyses sur tour d’ivoire. D'où la vieille blague sur un économiste coincé sur une île déserte avec une boîte de thon: il peut supposer qu'il a un ouvre-boîte, mais il va quand même avoir faim.

Hypothèse: le risque prédit le retour

Une hypothèse de la CAPM est que le risque a une relation prévisible à renvoyer. En effet, CAPM est conçu pour prédire le rendement par niveau de risque. La formule de base utilise trois chiffres. L'un est la volatilité de la sécurité, appelée Beta. La bêta compare la volatilité d'un titre à la volatilité globale du marché. La volatilité du marché est fixée à un, de sorte qu'un bêta à volatilité supérieure est supérieur à un et un bêta à faible volatilité est inférieur à un. Autrement dit, si la valeur bêta est égale à 3, le prix de la sécurité sera trois fois plus élevé que le marché. Si la valeur bêta est de 0, 75, les prix du titre ne sont déplacés que des trois quarts vers le marché.

Taux de rendement sans risque par rapport au marché

Outre le bêta, la formule du MEDAF tient compte du taux de rendement sans risque et du taux de rendement du marché. Appelé Rf, le taux sans risque est généralement défini comme le taux de rendement actuel d'un bon du Trésor américain. Le taux de rendement actuel du marché, appelé Rm, mesure l'ampleur de la hausse et de la baisse du marché sur une période donnée. La formule de base CAPM est la suivante: Taux de rendement attendu = Rf + Beta x (Rm - Rf). Le terme Beta x (Rm-Rf) est appelé prime de risque.

Assomption: les gens se comportent rationnellement

En tant qu'outil d'analyse, CAPM s'accompagne d'autres hypothèses douteuses - par exemple, le marché des valeurs mobilières est composé d'investisseurs rationnels. Pour un calcul CAPM, on suppose que tous les investisseurs disposent des mêmes informations et analysent tous les titres de la même manière. Le MEDAF suppose que les investisseurs n'achètent des titres que lorsque les prix sont bas et ne les vendent que lorsque les prix sont élevés. Le modèle suppose que les investisseurs partagent non seulement le même profil de risque, mais même des portefeuilles identiques.

Assomption: le marché fonctionne parfaitement

Le modèle CAPM suppose également que les marchés des valeurs mobilières fonctionnent sans heurts, c’est-à-dire qu’ils sont exempts d’impôts et de frais de transaction, sans compter les frais qui varient en fonction du volume, et que toutes les transactions des investisseurs sont exécutées à des vitesses identiques. Elle suppose en outre qu'aucun acheteur n'est assez gros pour avoir une influence sur le marché, et que les options d'achat d'actions et les bonus sur actions des dirigeants ne sont pas pertinents. De telles hypothèses sont la raison pour laquelle de nombreux gestionnaires ne se lèveront pas et ne se réjouiront pas du CAPM. Les gestionnaires sont plus enclins à faire leurs propres hypothèses - disons que personne n'est parfait, et le marché non plus.